美股投资young

美股科技投资者 ai狂热者分享每日快讯. all in ai

298Obserwowane

604obserwujący

Feed

Po zakończeniu amerykańskich wyborów śródokresowych historyczne prawdopodobieństwo wzrostu na amerykańskim rynku akcji sięga aż 95%! Jednak teraz mam bardzo odważną myśl: jeśli cały Wall Street zna tę regułę, czy 2026 rok nie stanie się przypadkiem najbardziej niebezpiecznym? Według statystyk historycznych, od 1938 roku indeks S&P 500 w ciągu 12 miesięcy po zakończeniu wyborów śródokresowych wzrastał około 95% czasu, ze średnim wzrostem o 14%. Te dane są naprawdę imponujące, ale problem polega na tym, że w historii amerykański rynek akcji rzadko kiedy doświadczał tak długiego, prawie czteroletniego rynku byka jak dziś. Od października 2022 roku, kiedy rozpoczął się obecny rynek byka, indeks S&P 500 wzrósł łącznie o około 117%, a dziesięć największych spółek stanowi około 40% całego indeksu. Ruchy gigantów technologicznych takich jak $NVDA, $GOOG, $MSFT mają coraz większy wpływ na cały rynek. Jest jeszcze jedno ryzyko, które łatwo przeoczyć, a mianowicie pozycje instytucji. Wcześniej, gdy rynek rósł, niektóre fundusze kontrolujące zmienność zwiększyły ekspozycję na akcje do bardzo wysokiego poziomu. Charakterystyczne dla tych funduszy jest to, że w stabilnym rynku skłaniają się do posiadania większej liczby akcji, ale gdy zmienność nagle rośnie, mogą być zmuszone do redukcji pozycji. Co to oznacza? Nawet jeśli wszyscy wierzą, że po wyborach rynek amerykański będzie rósł, nie oznacza to, że wzrost będzie trwały. Jeśli wyniki wyborów będą zgodne z oczekiwaniami, ale rentowność 10-letnich obligacji amerykańskich nadal będzie rosnąć lub pojawią się problemy z wydatkami kapitałowymi na AI, rynek może doświadczyć korekty wyceny. Szczególnie obawiam się sytuacji, w której wszyscy przed wyborami obstawiają listopadowy wzrost, a gdy 3 listopada wyniki się potwierdzą, brak nowych zakupów spowoduje realizację zysków. Ale to nie oznacza, że zaczynam być niedźwiedziem na rynku amerykańskim. Długoterminowe szanse firm takich jak $GOOG, $AVGO, $MU, $SNDK ostatecznie zależą od wzrostu zysków, zamówień i przepływów pieniężnych. Moja ocena jest prosta: największym ryzykiem wyborów śródokresowych w 2026 roku może nie być zawieszenie historycznych reguł, lecz to, że zbyt wiele osób traktuje je jako coś nieuniknionego. Gdy wszyscy czekają na ten sam wzrost, prawdziwym wyzwaniem jest zbadanie, kto jeszcze nie kupił oraz kto będzie zmuszony sprzedać, jeśli rynek nie spełni oczekiwań.

Po wyborach w połowie kadencji w 2026 roku, jeśli amerykański rynek akcji rzeczywiście rozpocznie nową falę wzrostów, kto spośród AI, pamięci masowej i modułów optycznych ma największe szanse stać się głównym bohaterem kolejnego etapu? Uważam, że nie można oceniać tego tylko na podstawie tego, kto zyskał najwięcej w tym roku, lecz należy zbadać, kto najprawdopodobniej będzie kontynuował podnoszenie prognoz zysków. Najpierw spójrzmy na moc obliczeniową AI i ASIC. $NVDA i $AVGO nadal zajmują kluczową pozycję w infrastrukturze AI. Pierwszy z nich ma przewagę platformy GPU i ekosystemu oprogramowania, drugi dysponuje niestandardowymi ASIC, szybkimi sieciami oraz przepływami pieniężnymi z działalności programistycznej. Ich długoterminowa konkurencyjność jest bardzo silna, ale oczekiwania rynku co do wzrostu są już bardzo wysokie. Następnie spójrzmy na pamięć masową. Ostatnie ruchy $MU i $SNDK wyraźnie ustępują dynamice niektórych akcji z sektora komunikacji optycznej, ale to nie oznacza, że logika branży się skończyła. $MU korzysta z popytu na HBM, DRAM i pamięć serwerów AI, natomiast $SNDK jest bardziej bezpośrednio zależny od cen NAND, struktury dostaw i marż zysków w segmencie SSD dla przedsiębiorstw. Jeśli ceny pamięci w kolejnych kwartałach pozostaną silne, Wall Street może nadal podnosić prognozy EPS dla obu firm. Najważniejszą ostatnią zmianą w komunikacji optycznej jest to, że rynek zaczyna na nowo dostrzegać ograniczenia produkcyjne kluczowych komponentów. $LITE ujawnił, że część mocy produkcyjnych komponentów optycznych jest już zarezerwowana przez klientów do początku 2029 roku, co zwiększa zainteresowanie rynku trwałością popytu na szybkie połączenia optyczne. $COHR również posiada ważne zdolności technologiczne w zakresie komponentów optycznych i materiałów, a $AAOI cechuje się większą elastycznością wyników i ryzykiem zmienności. Różnice między tymi trzema łańcuchami przemysłowymi są następujące: moc obliczeniowa opiera się na stałych zamówieniach i wysokich marżach, pamięć masowa na cenach i elastyczności zysków cyklicznych, a komunikacja optyczna na szybkich aktualizacjach, ograniczeniach produkcyjnych i realizacji popytu klientów. Jeśli chodzi o wybory w połowie kadencji, mogą one wpłynąć na ogólną skłonność do ryzyka kapitałowego, ale nie zmienią bezpośrednio przewag konkurencyjnych tych firm. Jeśli po wyborach środowisko makroekonomiczne stanie się stabilne, firmy, których prognozy zysków nadal rosną, zasługują na szczególną uwagę. Nie odrzucę sektora tylko dlatego, że tymczasowo stoi w miejscu, ani nie uznam innego sektora za najsilniejszy na zawsze tylko dlatego, że ciągle osiąga nowe rekordy. Prawdziwi zwycięzcy kolejnego etapu muszą nadal udowadniać swoją wartość poprzez realizację wyników.

Jeśli w październiku 2026 roku na amerykańskim rynku akcji nie pojawi się duża korekta, to wręcz uważam, że po listopadzie może nastąpić bardzo uciążliwa fala short squeeze! Do amerykańskich wyborów śródokresowych pozostało mniej niż miesiąc, wielu inwestorów wciąż czeka na tzw. październikowy duży spadek, mając nadzieję, że po wyraźnej korekcie $QQQ i $SPY wejdą na rynek. Problem w tym, co się stanie, jeśli korekta w ogóle nie nadejdzie? Najciekawsze w rynku jest to, że wzrost niekoniecznie wymaga, aby wszyscy byli bykami. Czasem właśnie dlatego, że tak wielu czeka na korektę, rynek staje się trudniejszy do zaangażowania. Załóżmy, że po wyborach niepewność polityczna zacznie spadać, rentowności długoterminowych obligacji USA ustabilizują się, a raporty finansowe dużych firm technologicznych nadal będą potwierdzać, że nakłady kapitałowe na AI nie zwalniają. Instytucje posiadające dużo gotówki mogą stanąć przed presją na ponowną alokację. Zwłaszcza pod koniec roku menedżerowie funduszy muszą brać pod uwagę wyniki roczne, strukturę portfela oraz różnice w wynikach względem benchmarku. Jeśli $QQQ będzie nadal rosnąć, a niektóre instytucje z powodu nadmiernej ostrożności wyraźnie będą odstawać od indeksu, może pojawić się presja zakupowa, by nadrobić zaległości względem benchmarku. Są też shorty. Jeśli wcześniej z powodu bańki AI, wysokich stóp procentowych i innych powodów zbudowano dużo pozycji krótkich, a ceny akcji będą nadal rosnąć, te pozycje mogą zostać zmuszone do zamknięcia, co dodatkowo zwiększy wzrost. To typowe warunki powstawania short squeeze: nowe zakupy ze strony byków, zamykanie pozycji krótkich i napływ kapitału, który przegapił wzrost, wzajemnie się wzmacniają. Jednak trzeba pamiętać, że wzrost rynku nie oznacza automatycznie short squeeze. Aby to ocenić, trzeba obserwować pozycje krótkie, koszty pożyczek akcji, gamma opcji i wolumen obrotu. Szczególnie zwracam uwagę na akcje $AVGO, $MU, $SNDK i $LITE, które mają dużą elastyczność. Jeśli prognozy zysków będą dalej podnoszone i pojawi się wzrost wolumenu przy przebiciu, rynek może być bardzo obiecujący. Ale moje zdanie się nie zmienia: wolę przegapić okres wzrostu, niż bezmyślnie zwiększać dźwignię, by gonić rynek. Prawdziwie męczący dla inwestorów rynek to czasem nie gwałtowny spadek, lecz sytuacja, gdy wszyscy czekają na spadek, a rynek nie daje żadnej okazji.

Dlaczego teraz moduły optyczne biją kolejne rekordy, a akcje spółek magazynujących takie jak $MU, $SNDK cały czas się konsolidują i nie mogą wzrosnąć? Uważam, że największym problemem sektora pamięci nie są obecnie wyniki finansowe, lecz to, że Wall Street musi ponownie potwierdzić, czy zyski w 2027 roku będą trwałe! $MU oscyluje między 1000 a 1100 dolarów już prawie miesiąc, a $SNDK również przechodzi przez powtarzające się wzloty i spadki. Najbardziej frustrujące jest to, że fundamenty nie uległy wyraźnemu pogorszeniu, a cena akcji nadal nie może się przełamać. Dlaczego? Powód jest prosty: sektor pamięci wzrósł w tym roku bardzo mocno, a eksplozja zysków z ostatnich kwartałów została już w pełni wyceniona przez rynek. Nawet jeśli firmy nadal będą ogłaszać rekordowe zyski, Wall Street zada pytanie: czy wzrost będzie kontynuowany w 2027 roku? W końcu pamięć to typowa branża cykliczna, a ceny DRAM i NAND nie mogą rosnąć w nieskończoność. Gdy marże osiągają historyczne szczyty, rynek zaczyna obawiać się rozbudowy mocy produkcyjnych, powrotu podaży i spadku przyszłych zysków. Ostatnie wyniki Samsunga, choć rekordowe, nie spełniły wysokich oczekiwań Wall Street, a do tego obawy o podaż HDD wywołane rozbudową Toshiby oraz kontrowersje wokół finansowania OpenAI sprawiają, że kapitał zaczyna się wahać. Trzeba jednak rozróżnić, że rozbudowa HDD nie oznacza natychmiastowego nadpodaży DRAM i NAND. Kolejnym problemem są opcje. W okolicach 1100 dolarów dla $MU istnieje wyraźna bariera Call Wall, a struktura gamma może tłumić krótkoterminową zmienność. Wielu inwestorów obstawia wzrost krótkoterminowych opcji, a gdy cena akcji się konsoliduje, wartość czasowa opcji Call stopniowo zanika. Jednak to nie oznacza, że ktoś może na zawsze zablokować cenę, ani że po wygaśnięciu opcji akcje muszą gwałtownie wzrosnąć. Jak więc sektor pamięci może się ponownie rozkręcić? Uważam, że potrzebne są trzy warunki. Po pierwsze, ceny DRAM i NAND muszą pozostać silne, co udowodni, że obecny cykl pamięci nie zakończy się szybko z powodu potencjalnej rozbudowy mocy w 2027 roku. Po drugie, Wall Street musi dalej podnosić prognozy EPS dla $MU i $SNDK na kolejne kwartały, zwłaszcza dotyczące marż i wolnych przepływów pieniężnych. Po trzecie, po dostosowaniu pozycji opcyjnych, prawdziwe instytucjonalne zakupy akcji muszą powrócić, co pchnie cenę do przodu i przełamie wcześniejszy poziom konsolidacji. Szczególnie uważnie obserwuję, czy $MU skutecznie przełamie i utrzyma się powyżej 1100 dolarów — to ważny sygnał techniczny. $SNDK musi z kolei przełamać górną granicę ostatniego zakresu konsolidacji i zobaczyć, czy raport z 29 października przyniesie nowe podwyżki prognoz zysków. Jeśli do wzrostu dołączy zamykanie krótkich pozycji, ruch może się jeszcze przyspieszyć. Obecnie nie chcę, aby sektor pamięci codziennie rósł o kilka procent dzięki krótkoterminowym opcjom Call, a następnego dnia spadał z powrotem. Taki wzrost nie jest trwały. Jeśli podczas konsolidacji uda się wchłonąć zyski i krótkoterminowe dźwignie, a nowe instytucjonalne fundusze przejmą akcje, to będzie korzystne dla kolejnej fali wzrostów. Oczywiście konsolidacja nie musi oznaczać akumulacji, może też być rynkowym przeszacowaniem ryzyka. Prawdziwym zagrożeniem jest jednoczesne osłabienie cen pamięci i prognoz EPS. Ale dopóki podaż i popyt w branży się nie odwrócą, moje średnio- i długoterminowe prognozy dla $MU i $SNDK nie zmienią się z powodu kilku tygodni konsolidacji. Sektor pamięci nie potrzebuje teraz dobrych wiadomości, lecz powodu, który przekona Wall Street, że zyski w 2027 roku nadal będą rosły. Gdy to pytanie zostanie rozstrzygnięte, cena akcji będzie miała szansę naprawdę wyjść z konsolidacji.

Jeśli hossa na AI będzie kontynuowana, uważam, że Wall Street prędzej czy później ponownie zwróci uwagę na bardzo tradycyjny sektor: miedź i sieć energetyczną. Wielu ludzi rozumie AI jako GPU, ASIC, HBM i moduły optyczne, ale coraz bardziej uważam, że w przyszłości to nie brak chipów może ograniczać tempo rozwoju centrów danych AI, lecz po prostu brak dostatecznej mocy elektrycznej. Możesz wydać setki miliardów dolarów na zakup GPU, ale jeśli lokalna sieć energetyczna nie jest w stanie dostarczyć wystarczającej ilości prądu, te chipy będą tylko leżały w serwerowni. Dlatego zacząłem zwracać uwagę na $FCX, $SCCO, $ETN, $PWR i $GEV. Najpierw miedź. Centra danych AI potrzebują nie tylko serwerów, ale także ogromnej ilości kabli, transformatorów, urządzeń rozdzielczych i infrastruktury energetycznej. A miedź jest bardzo ważnym podstawowym materiałem w tych systemach. $FCX i $SCCO reprezentują zasoby miedzi na poziomie upstream. Jeśli w przyszłości centra danych AI, modernizacja sieci energetycznej, elektryfikacja i zapotrzebowanie przemysłowe będą rosły jednocześnie, a globalna podaż miedzi nie nadąży za tym wzrostem, cena miedzi może mieć długoterminowe wsparcie. Ale jest tu łatwy do przeoczenia problem. Miedź nie jest czysto aktywem AI. Jest jednocześnie pod wpływem popytu z Chin, globalnego cyklu gospodarczego, podaży kopalń, dolara i zmian zapasów. Nawet jeśli popyt na AI jest bardzo silny, jeśli globalny popyt przemysłowy wyraźnie spadnie, cena miedzi niekoniecznie wzrośnie. Dlatego nie zakładam, że akcje kopalń miedzi na pewno wzrosną tylko dlatego, że wierzę w AI. Teraz sieć energetyczna. Uważam, że ta część jest nawet bardziej warta badania niż miedź. $ETN oferuje rozwiązania do zarządzania energią i dystrybucji, $PWR uczestniczy w budowie infrastruktury przesyłowo-rozdzielczej, a $GEV obejmuje urządzenia sieciowe, generatory i powiązane technologie energetyczne. Logika ich wspólnego zysku polega na tym, że budowa centrów danych może napędzać większe inwestycje w infrastrukturę energetyczną. Szczególnie w przypadku dużych centrów danych AI prawdziwym problemem często nie jest brak dostępnych GPU, lecz oczekiwanie na podłączenie do sieci, długi czas dostawy transformatorów oraz niewystarczająca lokalna zdolność przesyłowa. Jeśli w przyszłości Hyperscalerzy będą nadal zwiększać wydatki kapitałowe, część środków ostatecznie musi trafić do budowy sieci energetycznej, a nie wyłącznie do półprzewodników. Dlatego uważam, że łańcuch wartości AI przechodzi ważną zmianę: W przeszłości rynek handlował niedoborem mocy obliczeniowej, a w przyszłości coraz bardziej będzie handlował niedoborem infrastruktury energetycznej. Oczywiście firmy energetyczne też nie są pozbawione ryzyka. Zatwierdzenia projektów, czas budowy, koszty surowców i tempo inwestycji klientów mogą wpływać na realizację zamówień. Nawet jeśli popyt w branży rośnie, jeśli wyceny akcji są już zbyt wysokie, przyszłe zwroty mogą być niezadowalające. Ale bardzo lubię badać taką logikę łańcucha wartości. Bo nie wymaga to dokładnego przewidywania, która z firm OpenAI, Gemini czy innych modeli AI ostatecznie zwycięży. Dopóki duże firmy technologiczne będą nadal budować gęste centra danych, muszą rozwiązać problem dostaw energii i dystrybucji. Dlatego w przyszłości będę nadal obserwować $FCX, $SCCO, $ETN, $PWR i $GEV. Akcje kopalń miedzi są bardziej bezpośrednio zależne od cen surowców, podczas gdy firmy zajmujące się urządzeniami i infrastrukturą sieciową bardziej od zamówień, realizacji projektów i marż. Prawdziwe długoterminowe okazje w łańcuchu wartości AI niekoniecznie kryją się wyłącznie w najgorętszych akcjach półprzewodnikowych na Nasdaq. Kiedy wszyscy dyskutują, o ile wzrośnie wydajność następnej generacji GPU, być może już pojawiły się środki badające: kto tak naprawdę odpowiada za dostarczenie prądu do tych GPU? Bo bez prądu nawet najsilniejszy chip AI nie jest w stanie generować przychodów.

Jeśli centra danych AI będą nadal się rozrastać, uważam, że kolejna fala, na którą warto zwrócić szczególną uwagę, to nie GPU ani moduły optyczne, lecz branża, którą wielu uważa za mało atrakcyjną: chłodzenie. Wydajność chipów AI rośnie, ale jest jeden problem, którego nie da się ominąć: energia elektryczna ostatecznie zamienia się w ciepło. Obecnie rynek codziennie dyskutuje o $NVDA, $AVGO, $MU, $LITE, ale niewielu poważnie bada, na czym opiera się stabilne działanie centrum danych AI, gdy jest w nim tysiące wysokowydajnych akceleratorów. Dlatego zaczynam coraz bardziej interesować się $VRT, $ETN i $NVT. Najpierw $VRT. Uważam, że to jedna z najważniejszych firm do obserwacji w zakresie chłodzenia centrów danych AI. Wraz ze wzrostem mocy gęsto upakowanych szaf AI, tradycyjne chłodzenie powietrzem w niektórych scenariuszach coraz trudniej spełnia wymagania dotyczące chłodzenia, a rośnie znaczenie chłodzenia cieczą, jednostek dystrybucji chłodziwa oraz systemów zarządzania ciepłem w centrach danych. Przewaga $VRT polega nie tylko na urządzeniach chłodzących, ale także na zdolności do dostarczania rozwiązań w zakresie zarządzania energią, zarządzania ciepłem i infrastruktury. Dla operatorów dużych centrów danych chłodzenie nie jest opcjonalnym wydatkiem, lecz koniecznością zapewniającą stabilną pracę sprzętu. Następnie $ETN. Wielu postrzega tę firmę jako tradycyjną spółkę przemysłową i elektryczną, ale w rzeczywistości rozwój centrów danych AI wymaga również dystrybucji energii, wyłączników, zarządzania energią i infrastruktury. Im większa moc szaf AI, tym wyższe wymagania dotyczące niezawodności i zarządzania systemem zasilania. Logika inwestycyjna $ETN nie opiera się wyłącznie na chłodzeniu cieczą, lecz korzysta z modernizacji całej infrastruktury energetycznej centrów danych. Na koniec $NVT. Firma działa w obszarze połączeń elektrycznych, ochrony urządzeń i rozwiązań infrastrukturalnych, co może przynieść korzyści z rozwoju centrów danych i wzrostu gęstości mocy. Jest jednak ważna różnica. Wzrost zapotrzebowania centrów danych AI nie oznacza, że wszystkie firmy z branży chłodzenia i energii osiągną taki sam wzrost zysków. Decydujące są zamówienia, struktura produktów, konkurencja i gotowość klientów do płacenia cen. Szczególnie technologia chłodzenia cieczą może w przyszłości podlegać konkurencji różnych rozwiązań. Jeśli branża szybko zwiększy moce produkcyjne, marże mogą nie utrzymać się na wysokim poziomie przez długi czas. Dlatego nie zakładam automatycznie, że rosnące zapotrzebowanie na chłodzenie oznacza, że akcje tych firm są warte kupna po wysokich cenach. Skupiam się na trzech wskaźnikach: wzroście zamówień centrów danych, udziale przychodów z chłodzenia cieczą oraz na tym, czy nowe zamówienia przekładają się na zyski operacyjne i wolne przepływy pieniężne. Z perspektywy trendów branżowych uważam, że chłodzenie jest naprawdę ważnym elementem infrastruktury AI. GPU można wybierać od różnych dostawców, architektura sieci może się ciągle rozwijać, ale dopóki chipy zużywają dużo energii, problem chłodzenia musi zostać rozwiązany. Im większa moc obliczeniowa AI, tym ważniejsze zarządzanie ciepłem. Kolejna fala rynku AI niekoniecznie będzie należeć tylko do producentów chipów. Firmy odpowiedzialne za ciągłą i stabilną pracę chipów mogą również zyskać coraz większą uwagę rynku.

Jeśli hossa na AI potrwa jeszcze kilka lat, uważam, że jeden sektor prędzej czy później ponownie znajdzie się w centrum uwagi Wall Street: sprzęt do produkcji półprzewodników. Wszyscy codziennie dyskutują o $NVDA, $AVGO, $MU, $TSM, ale rzadko poważnie zastanawiają się nad jednym pytaniem: Jeśli w najbliższych latach na całym świecie będą szaleńczo rozbudowywane zaawansowane fabryki układów scalonych, kto właściwie sprzedaje sprzęt niezbędny do ich budowy? Obecnie najbardziej interesują mnie $ASML, $AMAT, $LRCX i $KLAC. Te cztery firmy wydają się należeć do sektora sprzętu półprzewodnikowego, ale w rzeczywistości opanowały zupełnie różne etapy technologiczne. $ASML jest najbardziej wyjątkowy. Zaawansowana produkcja układów logicznych nie może obyć się bez litografii EUV, a $ASML jest obecnie jedynym komercyjnym dostawcą sprzętu do litografii EUV. Niezależnie od tego, czy przyszłe akceleratory AI będą wykorzystywać GPU czy ASIC, jeśli będzie się dążyć do zaawansowanych procesów technologicznych, litografia EUV będzie trudna do ominięcia. $AMAT jest bardziej zdywersyfikowany. Od osadzania cienkich warstw, inżynierii materiałowej po zaawansowane pakowanie, Applied Materials uczestniczy w wielu kluczowych etapach produkcji. Wraz ze wzrostem złożoności struktury tranzystorów oraz rosnącymi wymaganiami dotyczącymi łączności i pakowania chipów, znaczenie inżynierii materiałowej może nadal rosnąć. $LRCX jest szczególnie wart uwagi ze względu na technologie trawienia i osadzania. Zwłaszcza w przypadku 3D NAND, wraz ze wzrostem liczby warstw stosów, wymagania produkcyjne dotyczące technologii trawienia o wysokim stosunku głębokości do szerokości rosną. Jeśli branża NAND ponownie wejdzie w fazę ekspansji nakładów kapitałowych, $LRCX może zyskać nowe zapotrzebowanie na sprzęt. Na koniec $KLAC. Uważam, że jego przewaga konkurencyjna jest często niedoceniana przez zwykłych inwestorów. Im bardziej skomplikowany zaawansowany proces technologiczny, tym ważniejsza jest kontrola wydajności. Inspekcja wafli, identyfikacja defektów i kontrola procesów bezpośrednio wpływają na koszty produkcji chipów. Dla zaawansowanych producentów chipów wykrywanie problemów i poprawa wydajności same w sobie tworzą ogromną wartość ekonomiczną. Ale jest tu bardzo ważna różnica. Wzrost popytu na chipy AI nie oznacza natychmiastowego wzrostu zamówień na sprzęt półprzewodnikowy. Firmy chipowe mogą najpierw zwiększyć wykorzystanie istniejących mocy produkcyjnych, a fabryki mogą opóźnić zakup sprzętu z powodu cyklu budowy, planów finansowych lub ograniczeń eksportowych. Dlatego sytuacja w branży sprzętu często wymaga obserwacji cyklu nakładów kapitałowych, a nie tylko samego popytu na AI. Szczególnie zwracam uwagę na kierunki nakładów kapitałowych $TSM, Samsunga, SK Hynix oraz $MU. Jeśli inwestycje w zaawansowaną logikę, produkcję HBM, DRAM i NAND będą się utrzymywać lub rosnąć, widoczność zamówień firm sprzętowych może się poprawić. Oczywiście akcje firm sprzętowych mają też ryzyko cykliczne. Koncentracja klientów, ograniczenia eksportowe, wahania zamówień i przewartościowanie mogą wpływać na zwrot z inwestycji. Jednak z perspektywy długoterminowego modelu biznesowego uważam, że te cztery firmy mają wspólną przewagę: Nie muszą dokładnie przewidywać, która firma chipów AI ostatecznie zwycięży, wystarczy, że zaawansowana produkcja półprzewodników będzie się rozwijać. Im bardziej zażarta będzie przyszła rywalizacja AI, tym większe znaczenie mogą mieć zaawansowane procesy technologiczne, złożone materiały i kontrola wydajności. Jeśli kolejna fala kapitału zacznie przesuwać się z popularnych chipów AI w stronę wyższych ogniw łańcucha dostaw, uważam, że sprzęt półprzewodnikowy zasługuje na szczególną uwagę. Bo prawdziwie posiadające długoterminową przewagę konkurencyjną firmy to niekoniecznie te, które co roku wypuszczają najgorętsze chipy. Mogą to być dostawcy sprzętu, którzy umożliwiają globalną produkcję zaawansowanych chipów.