戈多 Godot
戈多 Godot
前 Manta Network 首席研究员，专注美股期权和基本面。
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Bilancio di Amazon, nessun problema significativo.
Al momento non ci sono contraddizioni strutturali dovute all'AI che erode il business esistente.
Flusso di cassa libero negativo per 42,4 miliardi di dollari, spese in conto capitale previste per 220 miliardi nel 2026, con un ulteriore aumento previsto nel 2027.
Tuttavia, la leva finanziaria non è elevata.
Liquidità e titoli per 114,2 miliardi, debito con interessi per 181,3 miliardi, debito netto circa 67 miliardi.
Debito totale/EBITDA 0,99 volte, debito netto/EBITDA solo 0,36 volte.
L'utile operativo trimestrale è 16,6 volte le spese per interessi, nessuna pressione sul rimborso del debito.
Nel 2027-28, AWS prevede di mantenere una crescita superiore al 40%.
$AMZN
In realtà ho seguito Intel per molto tempo. Questo bilancio è davvero un po' deludente. $INTC
Entro 2 anni, posso rimuoverla dalla mia watchlist.
Il settore dei bilanci è diventato molto complesso, con DCAI e CCPG. Ma in realtà, la struttura del business di Intel è una bilancia a due piatti.
Da un lato c'è la crescita dei ricavi derivante dallo sviluppo dell'AI, dall'altro l'impatto dell'AI sul business tradizionale di base.
Una delle ragioni del forte calo è l'aumento dei prezzi della memoria, che ha messo sotto pressione il business PC, influenzando il business di base.
Le entrate del quarto trimestre sono previste in calo di oltre il 20% su base sequenziale. Inoltre, per il 2027 si prevede ancora un calo delle spedizioni di PC di circa il 10%, questa pressione continuerà fino al 2028, e il management non parla di attenuazione, ma di cambiamenti.
Sono rimasto davvero sorpreso.
Se la crescita dei ricavi AI potesse compensare l'impatto sul business di base sarebbe positivo, ma in realtà non è così.
Il core business DCAI sembra crescere rapidamente, ma in realtà il volume di CPU, che rappresenta l'81%, è aumentato solo del 10%. La crescita è principalmente dovuta all'aumento dei prezzi.
Inoltre, se la crescita del prezzo medio si normalizza, nel 2027 sarà necessario un aumento più forte del volume delle spedizioni per mantenere la crescita dei ricavi.
Il business del foundry è ancora in perdita netta, e non si vedono altri grandi clienti esterni.
È schiacciato da TSMC e Samsung.
La cosa chiave è che il management ha detto nella conference call che il 2027 sarà un anno di investimenti concentrati, con l'espansione simultanea della produzione Intel 3 e 18A, e la preparazione delle attrezzature per la produzione 14A nel 2028.
È molto probabile che l'azienda non raggiunga un flusso di cassa libero positivo nel 2027.
Ora sembra che la battaglia delle CPU sia già decisa. AMD e Nvidia sono i vincitori, per quanto riguarda ARM, vedremo nei prossimi bilanci.
La società madre della Borsa di New York ICE collabora con Trade[XYZ], pianificando di introdurre i contratti perpetui Hyperliquid.
Oltre il 99% dei clienti attuali di ICE proviene da istituzioni, con un accesso limitato agli utenti retail.
Trade[XYZ] possiede esperienza nello sviluppo di @HyperliquidX.
OKX fornisce invece un accesso agli utenti retail, riducendo i costi di acquisizione clienti.
A giugno, ICE e OKX hanno costituito una joint venture OKXICE con partecipazione paritaria al 50%, pianificando di offrire ai propri clienti i prodotti finanziari di ICE.
Anche i contratti perpetui di Trade[XYZ] sono previsti per essere distribuiti tramite questa piattaforma di joint venture.
Per #OKX, il beneficio commerciale più diretto deriva dalla partecipazione all'attività di brokeraggio della joint venture, dai ricavi dei servizi di trading e dalla futura distribuzione degli utili.
In precedenza, ICE aveva anche proposto di esplorare con OKX la concessione di licenze per dati sui prezzi degli asset crittografici, futures regolamentati negli Stati Uniti, azioni tokenizzate della Borsa di New York e infrastrutture digitali per asset istituzionali, con potenziali fonti di reddito future che potrebbero estendersi ai servizi di dati, trading istituzionale e servizi tecnologici.
Star_OKX
Un passo entusiasmante verso l'introduzione dei futures perpetui nel mercato regolamentato degli Stati Uniti.
Combinare l'infrastruttura di mercato di livello istituzionale di ICE, l'innovazione onchain di Trade[XYZ] e la tecnologia di distribuzione e trading di OKX potrebbe aiutare a creare una nuova generazione di mercati finanziari globali, attivi 24/7.
Tecnologie diverse. Punti di forza diversi. Una visione condivisa: rendere i mercati finanziari più aperti, efficienti e accessibili.
Non vedo l'ora di costruire questo insieme. 🚀
1⃣
Le attività principali di Microsoft non hanno ancora subito un impatto evidente dall'AI.
Le spese di Google per l'AI servono sia a sviluppare nuove attività AI sia a mantenere la competitività della pubblicità nelle ricerche.
Tuttavia, l'aumento dell'uso della Modalità AI è correlato al rallentamento della crescita della pubblicità nelle ricerche.
Per Office, Teams e Microsoft 365 di Microsoft, l'AI si presenta come un nuovo servizio a valore aggiunto.
Le entrate del cloud commerciale di Microsoft 365 crescono sia per l'aumento degli account a pagamento sia per l'incremento del ricavo per utente.
Azure fornisce entrate dai servizi di potenza di calcolo, mentre Copilot e Agent sfruttano le relazioni esistenti con i clienti aziendali per espandere le entrate software.
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2⃣
Microsoft dispone di una maggiore liquidità operativa attuale come cuscinetto.
58 miliardi di dollari di flusso di cassa operativo, dopo le spese rimangono 18,6 miliardi di dollari di flusso di cassa libero.
Google ha un flusso di cassa operativo di 42,29 miliardi di dollari, spese per 51,36 miliardi di dollari, con un flusso di cassa libero negativo di 9,07 miliardi di dollari.
——————
3⃣
Entrambe le aziende hanno spese elevate, ma Microsoft in questo trimestre riesce ancora a coprire le spese in conto capitale con il flusso di cassa operativo.
Allo stesso tempo, il margine operativo si avvicina al 50%, offrendo un ampio margine di profitto per futuri aumenti di ammortamenti e costi operativi.
戈多 Godot
1⃣
Il fatturato totale, l'utile operativo e l'EPS di Google nel terzo trimestre sono stati inferiori alle aspettative.
Spese in conto capitale 51,355 miliardi, flusso di cassa operativo 42,29 miliardi, flusso di cassa libero negativo per 9,065 miliardi, negativo per due trimestri consecutivi.
Impegni di acquisto futuri per 924 miliardi.
————
2⃣
La pubblicità di ricerca è il fondamento. L'AI ha portato più query, con un tasso di crescita annuo più alto degli ultimi cinque anni.
Ma la crescita dei ricavi da ricerca è scesa dal 17% del trimestre precedente al 12%.
Oltre al tasso di cambio e al prelievo anticipato per i Mondiali, la ricerca tradizionale ha utenti con scopi di acquisto e intenzioni di conversione forti, e gli inserzionisti sono disposti a pagare prezzi più alti.
In modalità AI, gli utenti possono fare domande consecutive, persino far completare direttamente ad AI compiti di confronto, pianificazione e acquisto.
Non è chiaro se le nuove query porteranno a un livello equivalente di ricavi pubblicitari.
————————
3⃣
Cloud cresce rapidamente, con nuovi profitti considerevoli, ma la crescita non si è ancora tradotta in un aumento equivalente del flusso di cassa libero.
Il risultato è che Google sta usando il flusso di cassa accumulato dal business di ricerca tradizionale e nuovi finanziamenti per sostenere un'espansione su larga scala dell'infrastruttura AI.
Gli investimenti per ora non tengono il passo con i risultati.
Perciò il titolo è crollato dopo la chiusura.
1⃣
Il fatturato totale, l'utile operativo e l'EPS di Google nel terzo trimestre sono stati inferiori alle aspettative.
Spese in conto capitale 51,355 miliardi, flusso di cassa operativo 42,29 miliardi, flusso di cassa libero negativo per 9,065 miliardi, negativo per due trimestri consecutivi.
Impegni di acquisto futuri per 924 miliardi.
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2⃣
La pubblicità di ricerca è il fondamento. L'AI ha portato più query, con un tasso di crescita annuo più alto degli ultimi cinque anni.
Ma la crescita dei ricavi da ricerca è scesa dal 17% del trimestre precedente al 12%.
Oltre al tasso di cambio e al prelievo anticipato per i Mondiali, la ricerca tradizionale ha utenti con scopi di acquisto e intenzioni di conversione forti, e gli inserzionisti sono disposti a pagare prezzi più alti.
In modalità AI, gli utenti possono fare domande consecutive, persino far completare direttamente ad AI compiti di confronto, pianificazione e acquisto.
Non è chiaro se le nuove query porteranno a un livello equivalente di ricavi pubblicitari.
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3⃣
Cloud cresce rapidamente, con nuovi profitti considerevoli, ma la crescita non si è ancora tradotta in un aumento equivalente del flusso di cassa libero.
Il risultato è che Google sta usando il flusso di cassa accumulato dal business di ricerca tradizionale e nuovi finanziamenti per sostenere un'espansione su larga scala dell'infrastruttura AI.
Gli investimenti per ora non tengono il passo con i risultati.
Perciò il titolo è crollato dopo la chiusura.
Semiconduttori Corea e Taiwan, flusso di capitali negli ultimi 7 giorni di negoziazione.
Samsung è la più forte, con ritorno di capitali esteri, acquisti netti per 1,44 trilioni di won coreani, mentre le istituzioni locali acquistano in parallelo.
Hynix è principalmente sostenuta dalle istituzioni locali, con capitali esteri che hanno venduto complessivamente 810,5 miliardi di won, mentre le istituzioni coreane hanno acquistato 836,2 miliardi di won, compensando sostanzialmente la pressione di vendita estera.
La struttura dei capitali di TSMC è relativamente debole.
I capitali esteri hanno venduto complessivamente circa 64.900 lotti, mentre i fondi di investimento e i dealer continuano ad acquistare, ma con volumi limitati; non si è ancora visto un chiaro ritorno dei capitali esteri.
L'appetito per il rischio di capitale è tornato, e all'interno di HBM si prevede generalmente che Samsung migliorerà la sua quota di mercato con HBM4, sottraendo quote a Hynix.
1/
La tecnologia di base DRAM di HBM si sta diversificando.
Samsung, SK Hynix e Changxin stanno promuovendo il 4F².
Micron salta il 4F², continua a ottimizzare il 6F² e in futuro passerà direttamente alla DRAM 3D.
Samsung e Hynix stanno anch'essi sviluppando la 3D, la divergenza riguarda se passare o meno attraverso la generazione 4F².
2/
L'aggiornamento di HBM ha due linee principali,
uno, aumentare la densità di memoria della DRAM di base
due, l'impilamento e l'interconnessione aumentano capacità, larghezza di banda ed efficienza energetica. Questa disputa sulla direzione si concentra principalmente sulla prima.
Il 4F² utilizza processi di produzione più complessi per ottenere una densità di memoria più elevata.
La superficie teorica dell'unità si riduce del 33%, la densità di bit aumenta del 50%.
Il costo è una produzione di transistor verticale complessa, la distanza tra i condensatori limita il guadagno reale di densità, e la resa presenta sfide.
Micron usa il maturo 6F² per guadagnare tempo, puntando direttamente sulla DRAM 3D. Il rischio è che la commercializzazione della DRAM 3D sia più lontana; se il 4F² raggiunge per primo la produzione a basso costo, Micron potrebbe temporaneamente perdere il vantaggio di costo.
3/
Il contesto è che Scott DeBoer, presidente della tecnologia e dei prodotti di Micron, ha dichiarato in una conference call che l'azienda ha studiato la tecnologia 4F² per circa 20 anni e ha realizzato diversi prototipi.
La decisione finale di abbandonarla riguarda principalmente due problemi.
Il primo è la complessità e il costo di produzione.
Il secondo è che Micron ritiene che il fattore decisivo per la densità reale di memoria DRAM sia la distanza tra i condensatori.
I condensatori non possono essere ridotti indefinitamente, altrimenti il segnale di lettura e la capacità di mantenere i dati ne risentirebbero.
La riduzione teorica del 33% dell'area 4F² è difficile da tradurre direttamente in una riduzione equivalente dell'area totale del chip, e ancora più difficile da tradurre in una riduzione dei costi di produzione.
4/
Changxin ha una condizione speciale, una capacità di finanziamento relativamente sufficiente. L'IPO ha raccolto 66,3 miliardi di yuan netti, e a settembre ha annunciato un piano di investimento di 35 miliardi per ricerca e test, principalmente utilizzando fondi raccolti in eccesso.
Per Changxin, continuare a sviluppare il 4F² ha la possibilità di ottenere una svolta tecnologica e quote di mercato, il cui valore strategico potrebbe superare il ritorno finanziario a breve termine.
5/
Almeno guardando alla realizzazione dei profitti nel 2027-2028, supporto maggiormente la linea di Micron.
Micron prevede di lanciare nella seconda metà del 2027 il processo 1δ, che pur mantenendo l'architettura 6F², può ancora ottenere un aumento della densità di bit di circa il 25%.
Allo stesso tempo, ha già entrate commerciali da HBM4 e può continuare a investire nel miglioramento della resa e del packaging.
Micron non deve assumersi i rischi aggiuntivi del 4F², ma ha comunque la possibilità di continuare a ridurre i costi.
Il 4F² difficilmente cambierà immediatamente l'equilibrio tra domanda e offerta del mercato HBM.
$MU
Il report finanziario di Netflix $NFLX ha superato le aspettative, ho comprato NO.
In questo trimestre non ci sono stati grandi successi, il successo dell'anno "I will find you" è iniziato a giugno.
Inoltre, in questo trimestre la perdita di utenti dell'app negli Stati Uniti è aumentata del 16,6% su base annua.
I download dell'app negli Stati Uniti e in Canada sono diminuiti del 20% su base annua.
Gli utenti attivi giornalieri dell'app negli Stati Uniti e il tempo medio di utilizzo sono diminuiti per due trimestri consecutivi.
I ricavi pubblicitari del trimestre scorso sono stati inferiori alle aspettative.
#OKX美股财报季
OKX中文
La stagione dei bilanci del terzo trimestre per le azioni tecnologiche sta per iniziare.
Questa settimana Netflix $NFLX e Tesla $TSLA sono i primi a presentare i risultati, e SpaceX pubblicherà il suo primo bilancio completo!
La prossima settimana, giganti tecnologici come Microsoft, Google, Apple e Amazon si presenteranno a ritmo serrato.
Su Star Planet, guadagna con la stagione dei bilanci del mercato azionario USA, con un'opinione puoi partecipare!
$ARM è vicino a 227, è davvero un importante livello di supporto sul grafico giornaliero, e con il rimbalzo di oggi, sto considerando di inseguire.
Agentic AI aumenterà notevolmente l'uso della CPU, Huang Renxun lo ha sottolineato più volte, quindi non ne parlerò oltre, uffa.
