CoreWeave fiel am Mittwoch um 15,5 %, CDS stiegen über 1000 Basispunkte, der Markt bewertet die Ausfallwahrscheinlichkeit über fünf Jahre mit 63 %, und die Timeline ruft überall, dass die KI-Infrastruktur-Hebelwirkung zusammengebrochen ist.
Aber der Vertragsumsatz beträgt 129 Milliarden, wobei Meta und OpenAI den Großteil ausmachen. Die Bank of America gibt ein Kaufziel von 140 vor, der Anleihemarkt sieht es als fast tot an, Analysten glauben an eine Verdopplung – sie schauen sich alle denselben Geschäftsbericht an...
Ihr Modell besteht darin, Geld zu leihen, GPUs zu horten, diese zu Rechenleistungspaketen zu bündeln, langfristige Verträge abzuschließen und zu vermieten. Je höher der Hebel, desto größer die Sicherheit, die sie bieten können, aber auch desto anfälliger sind sie selbst. Jetzt, wo die Kapitalkosten steigen, ist das wie ein Stresstest für dieses Modell. Ein Detail, das viele übersehen haben: Nvidia hat eine Absicherungsvereinbarung, bei der es die Rechenleistung übernimmt, die bis 2032 nicht verkauft wird – das könnte das wichtigste Sicherheitsnetz in der ganzen Geschichte sein.
Die Panik-Erzählung ist zu grob. Wenn die Vertragsreserven nach Plan eingelöst werden können, ist die Zinsdeckung nur eine Frage des Zeitpunkts. Das Schlüsselwort ist „wenn“, also erstmal abwarten.
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