美股投资young
美股投资young
美股科技投资者 ai狂热者 分享每日快讯. all in ai
302Sledování
717sledující
Informační kanál
Živé vysílání
Informační kanál
Velké firmy zpomalují zavádění AI, zpomalují rychlost zneužívání AI, ale poptávka po výpočetním výkonu kvůli těmto zprávám neklesne.
Nedávno často sdílené zprávy uvádějí, že Meta, Microsoft a Walmart omezují interní používání AI. Podle Reuters Meta původně plánovala masivně nahradit zaměstnance AI agenty, projekt s kódovým názvem Project OT, některé týmy měly být zredukovány až o 60 %, ale plán byl výrazně zmenšen; interní data ukazují, že kód generovaný s pomocí AI se meziročně zvýšil o 220 %, ale nasazení pro uživatele vzrostlo jen o 36 %, vážné technické a bezpečnostní incidenty vzrostly o 40 %, čas zaměstnanců strávený řešením problémů se zvýšil o 70 %. Vyšší manažeři Microsoftu veřejně kritizovali, že AI dokumenty od kolegů jsou příliš podobné, zaměstnanci Walmartu si stěžují na chyby AI při plánování směn a přidělování úkolů. $META $MSFT $WMT
Tyto příběhy vyprávějí totéž: začlenit AI do procesů je snadné, ale efektivně ji využít je těžké. V pracovní studii Federální rezervní banky Atlanty uvedlo 90 % amerických manažerů, že AI zatím nepřinesla zvýšení produktivity; v průzkumu EY 36 % vedoucích AI ve firmách s tržbami nad 1 miliardu dolarů zažilo incidenty AI vedoucí k úniku dat, finančním nebo reputačním škodám. To jsou bolesti při zavádění, každá nová technologie v podnicích tím prochází.
Někteří říkají, že pokud firmy AI nepoužívají, kapitálové výdaje na AI jsou bublina. Tento závěr je předčasný. Firmy omezují zneužívání, doplňují školení a zkušenější zaměstnanci vedou nováčky, nikdo neříká, že AI zastaví; Meta stáhla plán na propouštění, AI nástroje se stále používají. Opatrnější používání znamená, že peníze se přesunou z plošného rozhazování na skutečně funkční scénáře, hodnota jednotky výpočetního výkonu tak roste.
Hranice je v číslech kapitálových výdajů. Dokud cloudoví poskytovatelé nezmění své kapitálové výdaje směrem dolů a ceny úložišť a HBM neklesnou, tyto zprávy jsou jen hlukem; až velcí zákazníci začnou škrtat smlouvy na výpočetní výkon, bude to signál, který je třeba brát vážně.
Čím více se platí školné za AI, tím reálnější zůstává poptávka.
Trh je v panice, ale DoorDash vytáhl 17 miliard dolarů v hotovosti a akciích, aby koupil Instacart, což ukazuje, že průmyslový kapitál již akceptoval ceny po tomto poklesu.
Podle oznámení obou společností DoorDash kupuje Instacart za 65 dolarů za akcii, hodnota akcií je přibližně 17 miliard dolarů, což je o 26 % více než uzavírací cena z 22. října. Nejméně 75 % ceny je v hotovosti, část v akciích nepřesahuje 25 %. Akcionáři držící přibližně 19 % Instacartu již souhlasili s hlasováním, transakce se očekává dokončit mezi koncem roku 2027 a první polovinou roku 2028, a musí projít schválením regulačních orgánů v USA, Kanadě a Izraeli. $DASH $CART
Časový bod je důležitější než částka. Nasdaq od 6. října klesl o 7,8 %, technologické akcie jsou v panice, sekundární trh se ptá, o kolik ještě klesnou ocenění, a konkurent přímo nabízí skutečné peníze. Ti, kdo rozumí odvětví, jsou ochotni za tuto cenu připlatit, což znamená, že kupující se dívá na peněžní toky za tři až pět let, a ne na aktuální náladu.
Někdo říká, že jde jen o konsolidaci v odvětví rozvozu jídla, a nemá to nic společného s AI nebo polovodiči. Ale samotné fúze a akvizice jsou signálem cyklu: když si firmy troufnou utrácet velké peníze za aktiva, znamená to, že vedení má důvěru v poptávku a financování je stále dostupné. V krizi jsou fúze a akvizice první, které se zastaví, ale nyní je situace opačná.
Jsou tu i rizika. Antimonopolní přezkum trvá dlouho, USA, Kanada a Izrael musí schválit, transakce se může protáhnout až do roku 2028, a jakýkoli problém v procesu může ovlivnit arbitrážní prostor $CART; $DASH musí absorbovat výdaj v hotovosti přibližně 12,8 miliardy dolarů.
Ti, kdo nejlépe rozumí odvětví, kupují, ti v panice prodávají, a cena už naznačila, na které straně být.
Samsung dosáhl nejziskovějšího čtvrtletí v historii, ale akcie klesly o 4 %, tento pokles je spojen s tempem výplaty dividend, poptávka po pamětech však vůbec neklesla.
Provozní zisk Samsungu ve třetím čtvrtletí dosáhl 107,4 bilionu korejských wonů, což je meziroční nárůst o 783 %, tržby činily 195,3 bilionu korejských wonů, což je růst o 127 %. Stal se tak první technologickou společností na světě, která v jednom čtvrtletí překročila provozní zisk 100 bilionů korejských wonů. Zisk byl prakticky celý generován čipy, růst cen pamětí posunul účetní výsledky na dosud nevídanou úroveň. Ale po zveřejnění finančních výsledků 29. října akcie klesly o 4,13 % a jihokorejský index KOSPI klesl o 1,24 %. $MU $SNDK
Jediným důvodem zklamání trhu bylo to, že nebyly poskytnuty podrobnosti o návratu hodnoty akcionářům. Samsung potvrdil celkový objem návratu hodnoty akcionářům v rozmezí 90 až 110 bilionů korejských wonů do roku 2026, přičemž asi 35 bilionů je již realizováno nebo potvrzeno, zbylých 55 až 75 bilionů bude schváleno na valné hromadě na konci ledna příštího roku. Na začátku října dokončil zpětný odkup akcií za 15 bilionů korejských wonů, takže podpora trhu zmizela, nový plán se odkládá, a proto krátkodobí investoři přirozeně odcházejí.
To však nemá nic společného s poptávkou. Čistá hotovost Samsungu ke konci třetího čtvrtletí činila 197,6 bilionu korejských wonů, což je o 30 bilionů více než v předchozím čtvrtletí, peníze na zpětný odkup tedy nechybí, jen zatím není jasné, jak budou použity. Zisk dosahuje čtvrté čtvrtletí v řadě rekordních hodnot, což ukazuje, že poptávka po paměti pro AI servery stále roste, což je základní trh pro $MU a $SNDK. 30. října akcie Micron klesly o 5,3 %, SanDisk o 13,5 %, následovaly celý sektor polovodičů, což bylo spíše emocionální propad.
Je třeba také jasně říci: pokud by smluvní ceny DRAM a HBM začaly klesat, nebo by cloudové společnosti snížily kapitálové výdaje, logika trhu s paměťmi by se musela přehodnotit. Dokud k těmto dvěma událostem nedojde, kombinace rekordních zisků a poklesu akcií spíše znamená, že se uvolňuje prostor pro pozdě příchozí.
Zisk je na rekordní úrovni, akcie jsou ve slevě, účet za paměti se dříve či později musí vyrovnat.
Pondělí pravděpodobně přinese prudký odraz, velká černá svíčka z 30. října je posledním poklesem této vlny, listopad bude měsícem výrazného růstu.
Dne 30. října klesl index S&P o 1,82 % na 7580,07, Nasdaq o 2,86 %, Philadelphia Semiconductor Index spadl za den o 7,2 % a uzavřel na 10688,8 bodech. Trh vypadal jako krach, ale index strachu VIX skončil na 19,42, CNN Fear & Greed Index zůstal na 26 a v průzkumu AAII mezi drobnými investory bylo 41,4 % pesimistů, což je už třetí týden v řadě více než optimistů. Taková úroveň nálady obvykle znamená, že prodejní tlak se blíží ke konci. $SOXX $QQQ $SPY
Tento pokles zrealizoval všechny možné špatné zprávy: Google zaznamenal největší jednodenní propad od svého vstupu na burzu, Intel spadl za den o 28 %, OpenAI snížil financování, na konci měsíce proběhly přeskupení portfolií a předvolební zajištění. Negativní zprávy se soustředily do dvou obchodních dnů, pondělí tak čelí trhu, který už byl předem vyčištěn. Výnos 10letých amerických dluhopisů klesl z 5,05 % 28. října na 4,94 % 30. října, tlak na ocenění se také uvolňuje.
Referenční bod je na dosah. 29. července Philadelphia Semiconductor klesl na 10447 bodů, poté během méně než měsíce vzrostl maximálně o 13,7 %. V listopadu volebního roku střednědobých voleb od roku 1994 Philadelphia Semiconductor v 8 případech vzrostl 7krát, průměrný růst byl 9,8 %. Po uzavření 2. listopadu podají $AAPL a $PLTR výsledky, 3. listopadu jsou střednědobé volby, $AMD zveřejní výsledky po uzavření trhu, 6. listopadu vyjdou data o zaměstnanosti, katalyzátorů je tedy dost, odraz má dost důvodů.
Rozhodnutí musí mít hranice, tři linie jsou zde: poskytovatelé cloudových služeb sníží kapitálové výdaje, nebo ceny DRAM a HBM začnou klesat; výnos 10letých amerických dluhopisů znovu překročí 5 %; Philadelphia Semiconductor uzavře pod 10447 body z 29. července. Pokud bude splněna některá z těchto tří podmínek, je třeba přehodnotit tento odhad, nevytrvávat za každou cenu. Aktuálně je k třetí podmínce asi 2,3 % vzdálenost, toto je místo s nejnižšími náklady na přiznání chyby.
Den s největším strachem je často dnem dna tohoto poklesu.
Jim Cramer během jednoho dne změnil výzvu k nákupu na výzvu k apokalypse, tento náhlý obrat nálady přesně ukazuje, že trh už je na pokraji paniky.
Po otevření 30. října během první hodiny Cramer na X zveřejnil jen jedno slovo: buy. Tento příspěvek měl přes tři miliony zhlédnutí, více než 13 tisíc lajků a v komentářích si mnoho lidí dělalo legraci z opačného Cramera. Odpoledne, když trh klesal stále hlouběji, Cramer napsal: It is a stock-pocalypse, tedy akciová apokalypsa, s 580 tisíci zhlédnutími. Jedna osoba, tentýž den, od výzvy k nákupu až po apokalypsu. $SPY $QQQ
Tato událost byla dva dny šířena jako vtip, ale zaznamenává velmi typickou náladu na trhu. Na začátku chtěli nakupovat, při hlubokém poklesu začali mít strach a před koncem obchodování se vzdali a odešli. Další Cramerův příspěvek to řekl ještě přímočařeji: na konci měsíce vyčistit pozice, nebo všichni říkají, že se uvidí po volbách. Ti, kdo chtěli před volbami vyčistit pozice, už 30. října prodali.
Data také ukazují stejným směrem. CNN index strachu a chamtivosti je na 26, AAII průzkum mezi drobnými investory ukazuje 41,4 % pesimistů, což je třetí týden v řadě více pesimistů než optimistů, zatímco historický průměr je jen 31,5 %. S&P klesl za celý den o 1,82 %, ale VIX skončil na 19,42, opční trh neprojevuje paniku, což znamená, že se prodávají spíše spotové pozice a poptávka po zajištění neklesá do nekontrolovatelné míry.
Někteří říkají, že opačný Cramer je signál, když Cramer volá k nákupu, měli byste prodávat. Takové vtipy je lepší brát s rezervou, výzvy jednotlivce nikdy nejsou základem pro obchodování. Důležité je sledovat dav: příspěvek s výzvou k nákupu, který sledují miliony lidí a posmívají se mu, ukazuje, že téměř nikdo na trhu si netroufá nakoupit, a taková jednoznačná nálada je sama o sobě protichůdným indikátorem.
Všichni se smějí těm, kdo nakupují na dně, ale právě v takových chvílích je často ten správný čas na nákup.
Ultraman 29. 10. v podcastu kritizoval plýtvání pamětí v počítačích, 31. 10. už byl v Koreji, dopoledne měl uzavřené jednání s asi 50 manažery Samsungu, v poledne obědval s předsedou skupiny SK Choe Tae-wonem, přítomni byli i manažeři SK Hynix. Největší nedostatek paměti má kupující, který osobně dorazil, jak ještě dokázat poptávku po úložišti. $MU $SNDK
Nejprve ta věta. Ultraman tím myslí, že globální DRAM je už tak napjatá, v každém osobním počítači se využívá jen asi 5 % času, což je příliš nízká využitelnost, a měla by být soustředěna do datových center. Je třeba zdůraznit, že těch 5 % je Ultramanovo vlastní tvrzení, nebylo ověřeno nezávislými daty. Někteří říkají, že je to výmluva pro OpenAI, aby si zajistili zásoby. Bez ohledu na stanovisko, pro přední AI firmy je paměť vzácným zdrojem, o který se bojuje.
Podívejme se na účetní knihy dvou korejských firem. SK Hynix ve třetím čtvrtletí dosáhl tržeb 104,62 bilionu korejských wonů, provozní zisk 83,33 bilionu wonů, marže 79,7 %. Samsung ve třetím čtvrtletí vykázal provozní zisk 107,4 bilionu wonů, z toho polovodičové oddělení přispělo 106,5 bilionu, příjmy z paměťových zařízení činily 140,7 bilionu wonů. V říjnu loňského roku SK a OpenAI podepsali memorandum o dodávkách, SK Hynix plánuje kapacitu až 900 000 DRAM waferů měsíčně. Samsung odhaduje, že napjatost dodávek může pokračovat až do roku 2028.
Na americkém trhu se však situace vyvíjí opačně. 30. 10. $MU uzavřel na 884,74 USD, pokles o 5,3 %, což je o 27,1 % méně než roční maximum z 25. 6., s forwardovým P/E kolem 4,3; $SNDK ten den klesl o 13,47 %, což je o 50,7 % méně než maximum. Dodavatelé v Koreji jsou považováni za vážené hosty, zatímco americké akcie paměťových firem jsou prodávány jako na vrcholu cyklu, tento rozpor je zdrojem nesprávného propadu cen.
Je třeba vyjasnit hranice. Ultramanova slova mají i druhou stránku: pokud se AI inferenční výpočty masivně přesunou do cloudu, poptávka po paměti v osobních počítačích a telefonech se sníží, což ovlivní spotřebitelský DRAM. Zda při tomto setkání padly nové objednávky, nebylo zveřejněno. Pokud by došlo k výraznému snížení objednávek od velkých zákazníků nebo k uvolnění smluvních cen, logika trhu s pamětí by se musela přehodnotit.
Obchod, kde kupující osobně stojí frontu, nevypadá jako vrchol cyklu.
V říjnu ztratilo deset nejhodnotnějších amerických společností přibližně 1,05 bilionu dolarů tržní hodnoty, sedm pozic změnilo majitele: $AAPL s přibližně 4,97 bilionu předstihl $NVDA a obsadil první místo, $NVDA ztratilo asi 548 miliard a vypadlo z klubu 5 bilionů. $AAPL $NVDA $MSFT $GOOGL $TSLA $META
K 30. 10. na konci obchodování bylo pořadí deseti největších: $AAPL na prvním místě, $NVDA přibližně 4,72 bilionu, $MSFT přibližně 3,82 bilionu, $GOOGL přibližně 3,39 bilionu, $AMZN přibližně 2,56 bilionu, $TSLA přibližně 1,57 bilionu, $META přibližně 1,55 bilionu, $AVGO přibližně 1,47 bilionu, $LLY přibližně 1,38 bilionu, $BRK.B přibližně 1,2 bilionu. Na konci září byl $GOOGL třetí a $TSLA osmý.
Nejvíce ztratilo $GOOGL, asi 779 miliard dolarů, pokles o 18,7 %, a bylo předstihnuto $MSFT; $META ztratilo asi 277 miliard; $AVGO ztratilo asi 113 miliard. Nejvíce vydělalo $LLY, přibylo asi 253 miliard, nárůst o 22,5 %; $TSLA přibylo asi 176 miliard, $AAPL přibylo asi 167 miliard.
Z klubu bilionářů vypadli někteří členové. $MU měl ke konci září tržní hodnotu asi 1,14 bilionu, v říjnu klesl o 16,9 % a skončil na přibližně 948 miliardách, vypadl z klubu; $WMT vzrostl o 18,9 %, tržní hodnota přibližně 998 miliard, chybí mu asi 20 miliard do bilionu.
Dne 5. 10. bylo napsáno: „Většina nových členů souvisí s AI, polovodiči a cloud computingem.“ V říjnu to šlo opačně: $GOOGL, $NVDA, $META, $AVGO dohromady ztratily asi 1,72 bilionu, místo nich přišly farmacie, auta, telefony a pojišťovny.
Je třeba stanovit hranice. Tržní hodnota AI společností v první desítce stále tvoří většinu, pokud $NVDA potvrdí poptávku ve své zprávě v polovině až koncem listopadu, první místo se může brzy vrátit; pokud ne, kapitál se bude dál přesouvat do defenzivních velkých akcií.
V říjnu se tržní hodnota přesunula z AI do farmacie a telefonů.
Provozní zisk vzrostl za rok o 37 %, cena akcií letos klesla o 33,8 %. Provozní marže $NFLX vzrostla na 34,7 %, ale cena akcií od vrcholu 30. 6. loňského roku klesla o 53,6 %, což z něj činí čtvrtý největší propad v rámci Nasdaq 100 letos. $NFLX $QQQ
Nejprve se podívejme na výsledky. Tržby ve třetím čtvrtletí dosáhly 12,87 miliardy USD, což je o 11,8 % více než 11,51 miliardy USD ve stejném období loňského roku; provozní zisk byl 4,46 miliardy USD, loni ve stejném období 3,25 miliardy USD, provozní marže vzrostla z 28,2 % na 34,7 %; čistý zisk činil 3,66 miliardy USD. Provozní peněžní tok za čtvrtletí byl 3,16 miliardy USD, kapitálové výdaje pouze 280 milionů USD, volný peněžní tok téměř 2,9 miliardy USD. Počet akcií v oběhu na titulce čtvrtletní zprávy klesl z 4,164 miliardy na 4,106 miliardy, tedy o přibližně 1,4 %.
Podívejme se na ocenění. K 30. 10. byla cena 62,08 USD, tržní kapitalizace přibližně 255 miliard USD; za poslední čtyři čtvrtletí čistý zisk přibližně 14,77 miliardy USD, což odpovídá poměru P/E přibližně 17. Nasdaq 100 celkově letos vzrostl o 12,4 %, společnost s marží blížící se 35 % a téměř nulovými kapitálovými výdaji klesla na P/E 17.
Dne 20. 10. bylo napsáno: „Výsledky EPS překonaly očekávání, ale výhled a reklamní byznys zaostaly za očekáváním.“ Následující den $NFLX klesl o 5,3 %, za celý říjen pak o 10,8 %. Trh letos oceňuje dvě věci: růst přinášený AI a nulovou toleranci k jeho zpomalení. $NFLX nesplňuje ani jedno, nemá příběh AI, který by přidal hodnotu, a jakmile se výhled zpomalí, je okamžitě degradován.
Všichni sledují AI účetnictví $NVDA, $ORCL a nových cloudů, ale technologické akcie bez AI také zůstávají v medvědím trhu. Peníze v říjnu směřovaly do spotřebního zboží, zdravotnictví a veřejných služeb, $NFLX je zařazen mezi růstové akcie a prodává se spolu s nimi.
Je třeba také zmínit hranice. Reklamní byznys a výhled jsou přímými důvody tohoto poklesu; pokud příští čtvrtletí růst reklamy opět zaostane, může se ocenění 17násobku ještě snížit. Naopak, marže 34,7 %, stabilní volný peněžní tok a pokračující zpětný odkup akcií – taková společnost klesla na P/E 17 a čeká jen na čtvrtletí, kdy růst opět zrychlí.
Společnosti bez AI se také nevyhnou vlně AI trhu.
V říjnu klesl Nasdaq 100 od svého maxima o 9,1 %, polovodičový index za celý měsíc o 15,4 %, velký medvěd Burly měl správný hlavní směr, ale dvě hlavní put opce jsou k datu 30.10. stále mimo peníze. $QQQ $SMH $PLTR $ORCL $CAT $CRWV
Nejprve se podívejme na zveřejněné pozice. 28.9. Burly ve svém placeném sloupci napsal, že většinu přímých short pozic vyměnil za put opce; 11.10. pak většinu opcí sloučil do dvou pozic: put opce na Nasdaq 100 s expirací v dubnu 2027; put opce na polovodičový ETF $SMH s expirací v červnu 2027, obě přibližně 20 % mimo peníze. U jednotlivých akcií zůstaly put opce pouze na $PLTR, $ORCL, $MET a $CAT.
Od 9.10. do 30.10. Nasdaq 100 klesl o 8,1 %, $SMH o 13,4 %. Při zpětném odhadu podle 20% vzdálenosti od peněz musí Nasdaq 100 ještě klesnout asi o 13 % a $SMH asi o 8 %, aby dosáhly realizační ceny. $CAT klesl o 22,2 %, $PLTR o 11,9 %, $ORCL o 7,6 %, $MET naopak vzrostl o 1,7 %.
Ještě výraznější je jedna zmeškaná pozice. 28.9. Burly uzavřel short pozici na $CRWV, nepřevedl ji na opce, a během následujícího měsíce $CRWV klesl o 35,5 %. Ve stejný den převedený $NBIS klesl o 33,5 %, ale realizační cena je dvouciferná, stále daleko od 154 dolarů.
19.10. bylo napsáno: „Současná veřejná data nemohou potvrdit, že noví medvědi ještě masivně nevstoupili, ale z cenové struktury je zřejmé, že přeplněné long pozice ustupují, valuace klesají a některé instituce snižují rizikové expozice, což už stačí k vážnému poklesu.“ Burly sám říká, že put opce tvoří jen asi desetinu portfolia, většina je stále long. V této vlně poklesu hlavní hráči jsou long, kteří ustupují, a medvědi vydělávají na příznivém větru.
Je třeba zmínit i hranice. I když je směr dlouhodobých put opcí správný, mohou být ztrátové kvůli plynutí času a poklesu volatility, které snižují hodnotu opcí; naopak, pokud by v polovině až koncem listopadu finanční výsledky $NVDA způsobily další pokles polovodičů, pozice $SMH by jako první vstoupila do peněz.
Velký medvěd měl správný směr, ale ještě je daleko od velkého zisku.
费半10/30一天跌了7.2%，1994年以来这样的暴跌之前有48次，第二个交易日只有27次收涨，跟抛硬币差不多。下周一往哪走，看三件事：油价、选票、苹果。$SOXX $XOM $AAPL $PLTR $QQQ
第一件是油价。WTI 10/30收在104.12美元，布伦特在113美元附近。OPEC+核心七国11/1开会，会前预期12月产量目标不变。照预期落地，油价平稳，对股票偏中性；要是传出新的供应中断、油价冲上110美元，$XOM 这类能源股会继续强，科技股又多一层估值压力。
第二件是选前的周末。11/3投票，预测市场10/30给民主党拿下众议院的概率约93%，参议院约70%。10/24那条写过：“11月3日美国中期选举结束后，部分政策不确定性可能逐渐消退。”周末没有大翻转，定价就不会大动，周一的交易会回到半导体本身。
第三件是周一盘后的两份财报。$AAPL 一致预期每股收益1.98美元；$PLTR 自己给的三季度营收指引是21.6亿美元，市场预期约21.8亿。$AAPL 是今年七巨头里唯一跑赢 $QQQ 的避风港，周一资金敢不敢先回科技，要看市场怎么押它。
拼起来有三种走法。油价平稳、选情不变，费半和 $SOXX 先修复，收回10/30跌幅的一半、回到11100点上方，这是我更倾向的剧本；油价冲高，能源和防御继续强，半导体原地磨；最坏是出现新的供应冲击，费半跌破7/29的低点10447点，杠杆盘被迫卖出第二轮。
边界也要讲。周一一天说明不了太多，下周的方向要看11/3的 $AMD 和11/6的非农，周一只是第一块拼图。
周一开盘看油价和选票，收盘看半导体能收回多少。
